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社投盟:全球ESG政策法规钻研——欧盟篇
作者:169 发布日期:2020-05-11
新浪财经·社投盟 |ESG偏见领袖 

  原标题:钻研 | 全球ESG政策法规钻研-欧盟篇

  作者:李文 房雅

  来源:社会价值投资联盟CASVI

  导读

  近十几年来,ESG投资渐渐在西洋国家成为一栽新兴的投资手段,但在中国还处于首步阶段。本周社投盟钻研院从政策法规角度对欧盟推进ESG投资发展的演变过程进走了体系分析,以便中国读者更多晓畅欧盟ESG投资中的法律路径。

  2020年4月15日,欧盟理事会以书面程序经过了《竖立促进可不息投资的框架》(A Framework to Facilitate Sustainable Investment) [1],对识别具有环境可不息性的经济运动向欧盟周围内的企业和投资者挑供同一的分类体系(an EU-wide Classification System)。

  尽管该政策文件正式生效尚需欧洲议会完善首先审核程序,但无疑这是欧盟为实现2030年可不息发呈现在的和2050年达到气候中和(Climate Neutral)向前迈进的重要一步,也代外了欧盟针对ESG投资做出的又一务实举措。

  自“ESG(环境、社会、公司治理)”于2004年在说相符国《在乎者即赢家》(Who Cares Wins)通知中首次正式显现,2006年说相符国全球契约布局(UNGC)和说相符国环境规划署可不息金融倡议(UNEP FI)共同发布负义务投资原则(Principles for Responsible Investment,简称PRI)以来,ESG行为重要的投资决策体系考量因素引发商界的普及关注和大力推动。

  近年来,ESG概念在中国也得到了更多的关注与传播,但包含内心要素的评估体系和投资尚处于首步阶段。借鉴ESG投资相对领先的西洋各国经验就显得尤为实际和必要。

  经过近十几年的发展,ESG投资渐渐在西洋等国成为一栽新兴的投资手段。其中,欧盟行为积极反响说相符国可不息发呈现在的和负义务投资原则的区域性布局之一,最早外清新声援态度和走动,更在近五年来浓密推进了一系列与ESG相关条例法规的修订做事,从制度保障上添速了ESG投资在欧洲资本市场的成熟。

  本文从政策法规角度对欧盟推进ESG投资发展的演变过程进走了体系分析,以便中国读者更多晓畅欧盟ESG投资中的法律路径。

  欧盟ESG政策法规中央内容预览

图1 欧盟ESG政策法规演进时间轴 来源:社投盟钻研院按照公开原料清理图1 欧盟ESG政策法规演进时间轴 来源:社投盟钻研院按照公开原料清理

  欧盟于2014年10月颁布的《非财务通知指令》(Non-financial Reporting Directive)(以下简称“指令”)是首次体系地将ESG三要素列入法规条例的法律文件。指令规定大型企业(员工人数超过500人)对外非财务新闻吐露内容要隐瞒ESG议题,但对ESG三项议题的强制水平有所分歧:指令对环境议题(E)清晰了需强制吐露的内容,而对社会(S)和公司治理(G)议题仅挑供了参考性吐露周围[2]。

  2015年9月说相符国挑出可不息发呈现在的(SDGs)后,欧盟积极反响SDGs“气候走动”现在的,随后在2016年12月新修订的《做事退息服务机构的运动及监管》(简称IORP II)中挑出:“在对IORP运动的风险进走评估时答考虑到正在显现的或新的与气候转折、资源和环境相关的风险[3]”,该项修订添强了欧洲监管机议和投资者对气候与环境议题的关注。

  欧盟2017年对《股东权指令》(Shareholder Rights Directive)进走了新修订,清晰将ESG议题纳入到详细条例中,并实现了ESG三项议题的全隐瞒。新指令请求上市公司股东经过有余实走股东权利影响被投资公司在ESG方面的可不息发展;还请求资产管理公司答对外吐露参与被投资公司的ESG议题与事项的详细手段、政策、首先与影响[4]。这是欧盟“将ESG题目纳入吾们的一切权政策和实践中”的详细表现。

  近年来,欧盟在ESG相关政策法规的制修订上更添关注与SDGs的相反性。并对负义务投资原则予以不息反响:“别离通知吾们在实走原则方面的运动和挺进”(PRI原则6),表现出了“实践推动理论”的积极走动。

  比如,在2019年欧盟政策法律体系中,资本市场还未获得ESG投资的“通用、郑重的分类和标准化做法”,这是窒碍资本市场推进ESG投资的题目之一。2019年4月,欧洲证券和市场管理局(European Securities and Markets Authority,简称ESMA)发布《ESMA整相符提出的首先通知》(ESMA‘s Technical Advice to the European Commission on Integrating Sustainability Risks and Factors in MiFID II Final Report)向欧洲议会挑出提出,要清晰界定ESG事项相关概念和术语的重要性和必要性。

  同年11月,又经过颁布《金融服务业可不息性相关吐露条例》(Sustainability‐related Disclosures in the Financial Services Sector),推进解决可不息发展相关新闻吐露的纷歧致性。条例稀奇请求:“具有环境和社会特征的金融产品”必要在新闻吐露中表明在多大水平上与可不息发展议题相相反,以及如何知足其可不息性特征[5]”。

  在2019年征集和整相符了资本市场对ESG投资的偏见和提出后,ESMA在2020年2月发布《可不息金融策略》(Strategy on Sustainable Finance),呼吁欧盟法律答竖立对ESG认知的共识以促进ESG议题监管的趋同[6]。

  2019年12月,欧盟就同一的欧盟分类体系(Taxonomy)达成制定[7]。2020年3月,欧盟委员会的可不息金融技术行家组发布了《可不息金融分类方案》(EU Taxonomy: Final Report of the Technical Expert Group on Sustainable Finance)的首先通知,向欧盟委员会挑出与分类方案(EU Taxonomy)总体设计与详细实走的相关的提出。

  该分类方案重要经过对6项环境现在的[8]相关的经济运动设定技术筛选标准(Technical Screening Criteria)[9],向SDGs中的“气候走动”、“水下生物(Life Below Water)”“陆地生物”现在的围拢。2020年4月15日,该分类法被行为一项法规被欧盟理事会正式采纳[10]。

  欧盟ESG政策法规特点分析 

  笔者对欧盟ESG政策法规进走体系梳理分析后,初步归纳出以下五个方面的特点:

图2 欧盟ESG政策法规的五大特点 来源:社投盟钻研院分析清理图2 欧盟ESG政策法规的五大特点 来源:社投盟钻研院分析清理

  1. 以公司治理(G)为切入点

  站在上市公司的角度,欧盟ESG政策法规着眼于企业对内的公司治理架构设计、管控以及对外非财务新闻的吐露。早在2007年,欧盟首版《股东权指令》对公司治理议题从股东参与角度进走了规范请求,对代理投票走为进走规定以保证良益的公司治理。指令认为完善的机制让股东能够较益行使其权利是达成公司治理有效性的重要环节(详见外1“修订表明3”)。

外1 2007版《股东权指令》要点概览 来源:社投盟钻研院按照分析清理外1 2007版《股东权指令》要点概览 来源:社投盟钻研院按照分析清理

  2017年的新修订版《股东权指令》对资产管理公司增补了请求,规定资产管理公司行为股东必要参与被投资公司包括制定高管薪酬政策的一系列事务,必要公开吐露详细参与政策(详见外2“条例3.1”),并清晰挑到股东参与被投资公司的ESG外现的相关(详见外2“修订表明4”)。

  由此可见,资产管理公司对被投资公司的非财务业绩进走考量是可不息的投资手段的表现,而被投资公司的非财务业绩外现能够表现出它们中永远发展的潜力,也能逆映出它们对所产生的社会、环境影响的管理手段。

外2 2017版《股东权指令》要点概览 来源:社投盟钻研院分析清理外2 2017版《股东权指令》要点概览 来源:社投盟钻研院分析清理

  《股东权指令》经过对上市公司的股东权利及其义务进走规定,进而经过上市公司股东的职责收敛其公司治理,倒逼上市公司将包含ESG在内的可不息因素纳入公司顶层设计与战略规划,新闻资讯而不光仅是从生产运营和经营管理中的某些方面对ESG进走考量。这有余表现出欧盟在对于ESG投资的推进更偏重战略设计与可不息发呈现在的的引领。

  2. 强调对非财务新闻的吐露与评估

  欧盟在2014年以来不息修订多项政策法规对上市公司、资产一切者、资产管理机构在非财务新闻的吐露与评估上作出日渐清晰和强制性的请求,渐渐完善了吐露政策的操作细节,扩大了资本市场参与主体周围。

  欧盟2014年修订的《非财务通知指令》对上市公司非财务新闻及业绩的吐露挑出了极大关注。指令清亮阐述了关注企业非财务绩效对可不息发展及经济转型的重要性及必要性:“吐露财务新闻对于经过将永远盈利与社会偏袒和环境珍惜相结相符,管理向可不息的全球经济转型至关重要[11]”。

  该指令以“不按照就注释”的强制吐露请求,规定上市公司吐露以ESG事项为中央的非财务新闻,且对环境议题的详细请求与SDGs中多项现在的有较高重相符度。该指令的收敛对象表明欧盟考虑了主体吐露非财务新闻的能力。此外,为了升迁条例的可操作性、降矮上市公司吐露难得,2014版指令对非财务新闻的吐露周围和内容作出详细请求(见下外3)。

  2019年,欧盟颁布《金融服务业可不息性相关吐露条例》将非财务新闻的吐露主体扩大到金融市场参与者和与ESG相关的金融产品,期待经过规范金融市场主体走为,缩短在委托代理相关中对可不息性风险整相符和对ESG议题影响考虑中的新闻偏差称,并稀奇纳入了对可不息发展议题相反性的表明规定。与《非财务通知指令》相比,该条例强调了资管机构评估上市公司非财务绩效的过程,包括数据来源、筛选标准和衡量指标等。

  3. 增补非财务风险评估

  欧盟还将ESG要素要素的考量纳入到风险评估周围中。扩大风险评估的周围协助深化了风险防控能力,能够协助对风险承受能力不高的资产一切者更益地限制下走风险。

  欧盟委员会于2016年12月发布IORP II。该指令的挑出是由于做事退息服务机构必须在各代人之间公等分配风险和益处,而自力的做事退息计划在其开展投资营业的风险管理体系中纳入对ESG要素的考量能够更益地进走风险管理。IORP II的制定以PRI为按照,指令稀奇在媒介片面挑到对PRI挑及“ESG要素对国际公司的投资政策和风险管理制特意重要”这一不都雅点高度认同。

  该指令对IORP将ESG要素纳入风险管理的请求重要表现在两个层次:其一外现在IORP行为资产一切者对外进走投资时答在评估投资风险中纳入对ESG要素考量(见下外4“修订表明58”);其二,在IORP内部约束中将ESG要素纳入布局结构的风险管理体系中,并纳入解放风险评估的周围(见下外4“条例28.2”)。

外4 《做事退息服务机构的运动及监管(重订)》(IORP II) 要点概览 来源:社投盟钻研院分析清理 外4 《做事退息服务机构的运动及监管(重订)》(IORP II) 要点概览 来源:社投盟钻研院分析清理

  2018年5月24日,欧盟委员会经过了关于可不息金融的一系列方案,其中包括升迁机构投资者将ESG要素整相符至其风险程序(Risk Processes)的吐露请求。2020年2月,欧洲证券和市场管理局(ESMA)颁布《可不息金融策略》,外示此后将把ESG要素纳入风险管理相关法规条例竖立的做事现在的中往。

  4. 偏重过程管理与实践优化

  在欧盟政策制定者渐渐将ESG要素纳入法律体系的过程中,以欧洲可不息投资论坛(European Sustainable Investment Forum,简称Eurosif)为代外的组相符布局在背后首到了积极有效的推行为用。该论坛布局经过对资本市场进走调研并将首先逆馈给欧盟政策制定者、就政策发布立场文件及挑供提出等手段协助ESG政策法规制定的渐渐改进与完善。

  比如,Eurosif在2010年就发布了《回答关于金融机构公司治理和薪酬政策的公多询问》(Response to the European Commission’s Green Paper on Corporate Governance in FinancialInstitutions and Remuneration Policies),作出了“股东参与公司治理题目”、“将薪酬与环境、社会和治理(ESG)绩效相相关的提出[12]”。该提出在2017年的《股东权指令》的修订表明第14条和第29条中均有所表现(见下外5)。

  2013年,Eurosif就2013版《非财务通知指令》发布立场文件,大力声援非财务新闻及多元化政策的吐露;2016年,Eurosif就2014年修订版《非财务通知指令》挑供逆馈偏见和提出,迎接欧洲委员会就非财务新闻通知的非收敛性准则进走商议以协助金融市场更益地按照该指令挑供多样化新闻。

外5 Eurosif发布文件与欧盟政策法规对比外 来源:社投盟钻研院分析清理外5 Eurosif发布文件与欧盟政策法规对比外 来源:社投盟钻研院分析清理

  就欧盟立法相关方而言,从对政策法规的监管趋同的请求起程,渐渐竖立资本市场对ESG认知的共识、竭力清除各方因对ESG理解的纷歧致而造成在实践和监管中难得,是近三年来他们的做事重点。

  为解决资本市场参与者对ESG认知的纷歧,欧洲证券和市场管理局将把该项做事行为今后构建可不息发展融合网络的重点,协助金融市场更益和更有序的答对已颁布及新颁布的ESG条例法规请求,促进金融市场安详地向可不息性的金融圈转型。

  5. 偏重多方共识和共同走动

  受托义务中的两个重要参与主体,资产管理者与资产一切者之间的商业相关是欧盟立法关注的重点内容之一。其中最具有代外性的政策及法律法规文件是2016年《做事退息服务机构的运动及监管(重订)》 (IORP II),重要就行为资产一切者的退息服务机构从监管上作出规定,实际上间接对委托人在投资中的ESG考量也作出了请求;2017年修订的《股东权指令》请求资产管理者行为股东身份参与被投资公司ESG事项。

  而对外吐露的请求则贯穿资本市场参与者的首终,不论是对上市公司、资产管理者、资产一切者都存在相关条例法规规定。此外,立法文件中还对其他金融市场参与者和详细类型的金融产品对外吐露文件中的ESG议题作出了相关规定。尤其在2015年之后欧盟颁布的法律文件中,对商业走为与可不息发呈现在的的相反性授予了更高关注。

  欧盟早期立法文件重点关注了“吐露”走为。

  2014年颁布的《非财务通知指令》是上市公司对外吐露ESG业绩的按照,这让机构投资者有据可循,为投资过程中考量ESG要素挑供了原料;

  2016年IORP II均对资产一切者对其客户吐露ESG要素新闻、资产一切者将ESG纳入投资考量均做出了规定,升迁了双边受托义务的透明度;

  2017年《股东权指令》使投资两边更添偏重ESG业绩外现,同时资产管理者吐露股东参与ESG议题详细新闻让受托义务更添透明与规范。

  能够望到,随着时间推移,欧盟政策及法规中增补了对投资各环节纳入ESG的请求,完善了对ESG投资的全过程隐瞒。

  此外,Eurosif在此过程中推动了ESG法律法规的制定与完善。Eurosif拥有隐瞒面广的会员网络,这其中包括来自八个基于欧洲的全国性可不息投资论坛[13]、资产管理机构[14]等。

图3 Eurosif参与方走业代外 来源:Eurosif、社投盟钻研院图3 Eurosif参与方走业代外 来源:Eurosif、社投盟钻研院

  Eurosif的重要运动是经过举办论坛促进欧洲金融市场的可不息发展。以2019年举办的论坛运动为例,该次运动吸引了管理超过3万亿欧元资产的重要资产一切者、重要资产管理者、政策制定者、银走、非营利布局等,其中资产管理者、资产一切者、服务供答商、非营利布局和欧盟当局占了绝大无数。这逆映出欧盟ESG政策的发展正由多方力量在携手推进。

义务编辑:鲁晗奕



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